Un siglo y medio de velocidad de circulación del dinero en España: estimación y determinantes

Abstract

Presentamos una serie temporal de la velocidad de circulación del dinero en España usando la M2 y explicamos su comportamiento en el siglo y medio que va de 1850 a 2000. La velocidad de circulación del dinero en España presenta un declive secular hasta 1973 y apunta la forma de U en el último cuarto del siglo XX. Existe un retraso en los cambios de tendencia con respecto a otros países industrializados, explicable por el atraso económico español. Estimamos los determinantes de la velocidad de circulación de dinero —la inversa de la demanda de dinero para todo el período de 1850 a 1997. Un análisis de cointegración y un mecanismo de corrección de errores nos permiten afirmar que existe una función estable para todo el período donde las variables institucionales son importantes para explicar el comportamiento de la velocidad en España en el largo plazo.

We present the yearly evolution of the Spanish income velocity of money (M2) and we explain its behavior from 1850 to 2000. The Spanish income velocity of money displays a downward trend until 1973 and shows the expected U-shaped pattern at the end of the twentieth century. An international comparison shows how the Spanish trend change occurs with a lag due to the late industrialization. We estimate the determinants of the velocity —the inverse of the demand for money— for the period 1850-1997. A cointegration analysis and an error correction model investigate the importance of the institutional variables in explaining the long-run behavior of the income velocity of money in Spain. The findings reveal a greater stability in the long-run velocity model when the institutional variables are considered.