RT Dissertation/Thesis
T1 Three essays on institutional investing
A1 Aymo, Mahmoud
AB Esta tesis estudia las transacciones de una muestra grande de inversores institucionales de EE.UU.y examina el rol de este sub-grupo de inversores en el fomento de mercados más recientes. Elprimer capítulo estudia la existencia de un vínculo directo entre los inversores institucionales y losco-movimientos de la liquidez observados en los mercados bursátiles. A diferencia de otros estudios que emplean diferentes proxies para el comercio agregado institucional, este trabajo utiliza unabase de datos distribuida por ANcerno Ltda. que provee datos de alta frecuencia de transaccionesinstitucionales. La evidencia empírica sugiere que los co-movimientos de la liquidez aumentan conla actividad comercial institucional a nivel agregado. Los resultados de las negociaciones bursátilesinstitucionales para pares de acciones sugieren que esta relación es una consecuencia de la correlaciónen las transacciones. Los resultados son robustos a diferentes especificaciones, formas funcionales ysub-muestras basadas en características de las acciones y periodos de tiempo. Además, utilizandoel escándalo de los fondos mutuos de 2003, se observa alguna evidencia de un vínculo causal entrela co-variación de la liquidez y las operaciones comerciales institucionales a nivel agregado. El segundo capítulo investiga las fuentes de la relación contemporánea entre los cambios de propiedadinstitucional y los retornos trimestrales, examinando la relación transversal diaria e intradiaria entreretornos y desequilibrios institucionales de oferta-demanda. Los hallazgos empíricos sugieren que larelación contemporánea trimestral (diaria) está determinada principalmente por inversores institucionales siguiendo los movimientos intra-trimestrales (intra-diarios). No se encuentra evidencia queapoye la habilidad de los inversores institucionales para predecir retornos intra-trimestrales (intra-diarios). De otro lado, el comercio institucional de momentum de corto plazo no parece tener unefecto desestabilizador en los precios de los activos. El tercer capítulo brinda evidencia sobre elcomportamiento institucional de manada en el corto plazo. En el estudio se encuentra una evidenciadébil de comportamiento de manada, lo cual es consistente con los resultados trimestrales encontrados en otros artículos. Además, en concordancia con la literatura previa, los resultados sugierenque el comportamiento de manada desde el lado de la demanda tiene un efecto estabilizador sobrelos precios, mientras que, desde el lado de la oferta, tiene un efecto desestabilizador. Finalmente, lapersistencia en el comportamiento institucional de manada es un predictor fuerte de la reversión delos retornos.
AB This thesis studies the trading activities for a large sample of the U.S. institutional investors andexamines the role played by this sub-group of investors in promoting more efficient markets. The firstchapter addresses the question of whether there is a direct link between institutional trading activitiesand liquidity co-movement observed in equity markets. Unlike the previous studies that employdifferent proxies for the aggregate institutional trading, I use a proprietary database distributed byANcerno Ltd., that provides high-frequency institutional transaction data. The empirical evidencesuggests that commonality in liquidity increases with the aggregate institutional trading activity.The results of common institutional trading for pairs of stocks suggest that this relationship is aconsequence of correlated trading . The findings are robust to different specifications, functionalforms and sub-samples based on stock characteristics and time periods. Furthermore, using themutual fund scandal of 2003, I find some evidence of causal link between commonality in liquidity andinstitutional trading activity. The second chapter investigates the sources of the contemporaneousrelation between the changes in institutional ownership and returns found at quarterly intervals byexamining the daily and intradaily cross-sectional relation between institutional buy-sell imbalancesand returns. The empirical findings suggest that the quarterly (daily) contemporaneous relationis mainly driven by institutional investors following the intra-quarter (intradaily) price movements.I do not find any evidence to support the institutional investors' ability to predict intra-quarter(intradaily) returns. Additionally, the short-term institutional momentum trading doesn't does notseem to have a destabilizing effect on prices. The third chapter provides empirical evidence on theshort-term institutional herding. I document a weak evidence of weekly institutional herding, whichis consistent with the quarterly results found in the previous studies. Moreover, in accordance tothe the extant literature, I find that buy-side herding has a stabilizing effect on prices, while thesell-side herding affects the prices in a destabilizing manner. Finally, I find that the persistence ininstitutional herding is a strong predictor of return reversals.
YR 2015
FD 2015-12
LK https://hdl.handle.net/10016/22480
UL https://hdl.handle.net/10016/22480
LA eng
DS e-Archivo
RD 13 may. 2024