RT Dissertation/Thesis
T1 Three essays on the effect of expropriation risk on private investment
A1 Restrepo Ochoa, Diana Constanza
AB This thesis studies the effect of expropriation risk on private investment. The first chapter usesa Real Options model to assess the importance of private provision and the impact of expropriationrisk on investment timing, project value, governmental costs and social welfare. Themodel is built considering two types of businesses (essential and non-essential) and two stages(operating and investment opportunities) and answers questions regarding three main topics:the firm’s reaction to expropriation risk, the government drivers to expropriate, and the costsexpropriation generates in terms of welfare. The results show that the firm makes suboptimalinvestment decisions in the presence of expropriation risk. Once reputational costs of expropriationare endogenized, the government’s decision regarding the level of political risk will largelydepend on the type of business. However, in terms of welfare, it is never optimal to expropriate.The second chapter addresses the question of how different fiscal incentives affect private investmentin a context of expropriation risk. This is done by extending the analysis of the firstchapter: a real options model where the firm’s decisions and the government’s decision to expropriatecan interact. We find that incentives implying a higher level of expropriation risk areassociated with a lower value of the investment opportunity of the firm, even though there is animprovement in the operating firm’s results. Therefore, although the optimal decision for theeconomy as a whole is to offer a safe political environment for investors, if expropriation riskcannot be taken out of the picture, fiscal incentives that do not exacerbate political risk will bethe best option to attract investment.Finally, the third chapter measures the impact ofwarnings of expropriation and of forced divestmentsof private property on the stock prices of the parent company. It uses a unique databaseof 116 events in 12 countries from 2005 to 2013. Results show significant negative effects on thestock prices of different kinds of warnings; the largest effect is when the warning takes the formof a transitory permit revocation. In the case of forced divestments, there is signifficant negativeimpact when a permit is permanently revoked. However, nationalizations seem to generate apositive market reaction.
AB Esta tesis estudia el efecto del riesgo de expropiación en la inversión privada. El primer capítuloutiliza un modelo de Opciones Reales para determinar la importancia de la provisión privaday el impacto del riesgo de expropiación en la elección del momento oportuno para invertir, elvalor del proyecto, los costos gubernamentales y el bienestar social. El modelo se construyeconsiderando dos tipos de negocios (esencial y no-esencial) y dos etapas (operativa e inversión)y responde preguntas relacionadas con tres temas principales: la reacción de la firma al riesgo deexpropiación, los motivos del gobierno para expropiar, y los costos que genera la expropiaciónen términos de bienestar. Los resultados muestran que las decisiones de inversión de la firmason subóptimas en presencia de riesgo de expropiación. Una vez se han endogenizado los costosde reputación, la decisión del gobierno con respecto al nivel de riesgo político dependerá en granmedida del tipo de negocio. Sin embargo, en términos de bienestar, nunca es óptimo expropiar.El segundo capítulo se enfoca en la pregunta de cómo diferentes incentivos fiscales afectan la inversiónprivada en un contexto de riesgo de expropiación. Esto se realiza extendiendo el análisisdel primer capítulo: un modelo de opciones reales donde las decisiones de la firma interactúancon la decisión de expropiar del gobierno. El modelo muestra que los incentivos fiscalesque implican un nivel mayor de riesgo de expropiación están asociados con un menor valor dela oportunidad de inversión de la firma, aunque hay una mejoría en los resultados operativos.Por lo tanto, aunque la decisión óptima para la economía en general es ofrecer un ambientepolítico libre de riesgo, si la expropiación no se puede eliminar completamente, los incentivosfiscales que no incrementen el riesgo político serán la mejor opción para atraer a la inversiónprivada.Finalmente, el tercer capítulo mide el impacto de las advertencias de expropiación y de las desinversionesforzosas de propiedad privada sobre los precios de la acción de la casa matriz. Para ellose utiliza una base de datos única de 116 eventos en 12 países, entre 2005 y 2013. Los resultadosmuestran efectos significativos adversos en los precios de las acciones para diferentes tipos deadvertencias, siendo las revocaciones transitorias de permisos de operación las que generan lamayor reacción del mercado. En el caso de las desinversiones forzosas, existe un impacto negativosignificativo cuando un permiso de operación es revocado permanentemente. Sin embargo,las nacionalizaciones parecen generar una reacción positiva del mercado.
YR 2016
FD 2016-06
LK https://hdl.handle.net/10016/23787
UL https://hdl.handle.net/10016/23787
LA eng
DS e-Archivo
RD 16 jun. 2024